上周市场经历了创业板发行和十月解禁高峰双重不利因素的打压,但是下半周表现顽强,说明预期中的不利因素已经被市场逐步消化。从宏观层面看进出口、投资和消费都在向着好的方向发展。
出口回升缓慢但是趋势向好,美国经济虽然短期难以大幅复苏,但是库存降低带来的补库存效应将是未来一段时间推动中国出口上升的驱动因素,加上去年下半年基数逐步降低,出口无论在绝对数上还是在相对数上未来一段时间内都是向好的;投资中的基本建设投资保持稳定,但是8月数据显示房地产开工率显著回升,得益于中西部自住需求的释放,基本建设投资与房地产投资双轮驱动将会保证投资额的快速增长;消费方面面临与房地产同样的局面,得益于货币投放效应,居民对汽车、奢侈品、品牌消费品甚至是基本消费品的需求稳步提升,社会消费品零售总额稳步增加。而同时中游过剩的产能将对部分产品的价格上升形成制约,因此未来一段时间中国经济则更多体现为高增长温和通胀的局面,这对与市场信心的恢复是有益的。
政策面管理层多次表态适度宽松政策不变,预示着高层对货币政策虽有分歧但是在通胀起来之前宽松的货币环境不会改变。
市场供求方面创业板的推出和解禁股的增加与资金面的均衡形成对比,成为制约市场上行的主要因素,也是前期市场下跌的主要原因,其实心理上的成分居多,但市场逐步消化后其影响会逐步减弱。
估值方面中上游的估值已经大幅回落到历史均值水平以下,在流动性依旧宽裕的背景下,继续向下的空间有限,反而经济数据的向好助推对上市公司业绩向好的预期,估值和股价向上修正的要求是存在的。
因此我们认为未来一段时间市场有望对前期过度悲观的预期进行修正,由悲观向中性甚至偏乐观过度,由此产生投资机会。具体行业配置上我们的看法是,由于上中游存在去产能化的预期,机会更多体现在消费相关行业,我们按次序依次推荐银行、地产、保险、品牌消费品、通信、基本消费品以及商业零售、旅游酒店等行业。
