市场目前的momentum 是投资者较为乐观,因此风险偏好上升,加上美元维持低利率,股市实际上成了macro-trade 的工具,股市和美元的联系(负相关)相当紧密。投资者抛空美元货币,买入股票,在两个市场上全都获利。
在美联储逐步安排退出其宽松的货币政策时,政府将维持、甚至扩大其财政刺激政策以减小失业人数。
全球经济的复苏和美元疲软帮助美国出口增加、美国大型企业的海外利润上升等因素都可能会使得第三季度的盈利超预期。另外,若隐若现的通胀威胁将促使投资者抛售债券而买入股票。因此,综合来看,虽然经济复苏有减速的迹象,在向上的趋势已经确立的情况下,股市在今后一个短时期内继续上涨的可能性较大。
美国官员表示要维持一个强势美元。但就目前阶段,美国应该是乐于看到一个走弱的美元,因为弱势美元将有助于美国的出口、进一步缩小美国的贸易逆差,从而削弱经济对于国内消费的依赖,达到所倡导的经济结构再平衡。所以我们认为,短期内美元仍将维持弱势,但贬值的速度会有波动。
我们维持以前的观点,即美联储将施行“早而缓”的退出机制,而不是“晚而急”。上周伯南克的表态更加强了我们的观点。美联储的退出不一定立即采用加息的方式,而是有很多的工具可用,以缩小美联储的资产负债表,从市场上抽走过多的流动性。
当然,在这个方面,美联储内部是有分歧的。具体将如何精准地执行,也将是一件非常困难的任务。
美联储将视经济修复的情况,缓慢而渐进地实施退出机制。
