中国经济：
全球流动性晃荡，国际资本再现流入，对宽松的流动性带来贡献：3 季度外汇储备大增，远高于贸易顺差和FDI 之和，我们的估算显示：剔除投资收益和汇兑损益，外汇储备增量中不可被解释的短期资本流入超过500 亿美元。中国经济基本面鹤立鸡群，加之投资者的风险偏好更青睐新兴市场，比如近日国际资金持续流入香港，人民币升值压力增加，都使得中国将面临资金流入压力。热钱卷土重来，加大人民币升值压力，增大资产泡沫的风险 。而另一方面，即便4 季度和明年国内信贷增速下降，贸易顺差、外商投资以及热钱流入带来的外汇占款的增长也将会形成一定的替代，总体流动性可能比市场预期的更为宽松。
9 月已公布经济数据如期向好：货币信贷、出口、房地产投资、以及财政收入均符合我们预期。我们早在7 月货币数据评论时即指出，7 月新增贷款创出年内新低，但并不代表政策转向，随后8、9 月贷款预计将随之回升。下半年及明年经济增长的两大动力：出口继续复苏，9 月份出口数据大幅好于市场预期，但符合我们在9 月16 日《出口在复苏，结构在升级》报告中的判断：9 月以后出口将有明显改善。我们维持今年年底前出口同比转正，明年实际出口增长接近10%的观点。9 月房地产开发投资强劲增长，创下15 个月以来单月新高，进一步印证了我们的观点：私人投资（尤其是房地产投资）有所好转，二三线城市将成为房地产投资与销售的主力。财政收入的稳健增长（9 月增长33%）将成为“宽财政”的有力保障。
9 月宏观经济势头继续好转：我们维持此前判断，预计3 季度GDP 同比实际增速将达到9%。投资、工业生产继续稳步上升，通缩压力进一步减轻。鉴于经济反弹力度强于预期，提示9 月工业增加值增速有上行空间。消费成为经济增长新的亮点。9 月汽车销售量同比增速达到77.9%, 创历史新高，前9 个月汽车总销量以966 万辆位居世界第一。
汽车销售的走强有力地拉动了整体消费，也显示了我国消费的巨大潜力。
海外经济：
上周美联储议息会议纪要公布后，美元指数跌破76，为14 个月来的最低点。其中一个主要引发因素是美联储上周二公布的9 月议息会议纪要，显示部分委员赞成进一步扩大数量型放松，通过增加MBS 等资产购买数量以带动经济复苏，而只有一名委员赞成减少购买MBS。这种倾向性态度在委员会讨论通胀问题时再次表现出来，绝大多数美联储官员“认为就业市场和产品市场在未来几年里将持续疲软，从而导致工资水平下降、压制价格上扬”，并一致同意将通过树立市场对其退出策略的信心、而不是通过出其不意地提高利率的方式来进行通胀预期的管理。随着通胀担忧的消除以及失业率预期的确立，该纪要表示现在离美联储认为适当的加息的时日尚远。美联储目前正在考虑大规模‘逆向回购’机制，用于解决过剩流动性，并正考虑与包括初级交易商以外的货币市场共同基金作交易对手。上周主要经济指针显示美国经济复苏基调良好，但以暂时性因素为主: 受再库存带动3 季度工业产值年化增长5.2%，而财政刺激亦使3 季度私人消费有望取代净出口成为经济增长的一次性动力。
上周货币市场净流出又有显著上升态势，新兴市场股市与全球债市为主要受益者。在前一周呈现净流入59 亿美元后，全球货币市场基金上周有高达282 美元净流出（为最近四周来第二大流量），导致长期基金对新兴市场股市的资产权重明显上升至08 年以来最高的16.4%，显示投资者对新兴市场的风险偏好继续复苏。除俄罗斯以外，其它金砖三国股市已经回到金融危机前的水平。
