上市公司利润结束负增长,与宏观经济的变化特征相一致,盈利能力上升成为企业利润增长的根本力量。净利润率的变化领先于存货调整,从微观层面证实了利润增长的可持续性。
维持对A股ROE走势的判断,建议重点关注在利润分配链条中具有比较优势的行业。
考察2002年至今一轮完整的经济周期中,银行和地产始终保持了领先优势,煤炭的垄断地位也使其具有较高的利润攫取能力。
2005年以后,医药、零售、电气设备、食品饮料等行业的相对优势开始体现,并保持至今,其中医药行业的盈利能力持续创新高。
一个容易被忽视但可能正在发生深刻变化的是家电行业,在历经十年的重整后,其净利润率创出了2003年以来的新高。
结合对估值水平的考量,我们推荐金融、煤炭、地产、机械、家电、零售。
