保险公司的利润结构与弹性
寿险业务年度利润的构成主要有利差收益(投资资产的投资收益与保单成本之差)、费差收益(精算假设中的费用与实际发生费用之差)、死差收益(精算假设中的赔付与实际赔付之差)等。当保险公司取得相对较高的收益率(例如6.5%)时，对三家上市保险公司而言，利差收益对业绩的贡献达到60%-90%。
预计9-12月份保费增长提速
从单月寿险保费收入数据可以看出，2009年1-8月份寿险行业保费收入增速较高，增速在50%-87%的区间内，而在9月份开始单月保费增速有明显的下降，分别为33%、24%、-5%、5%。我们预测，由于在后四个月单月保费收入基数较低，因此增速会有明显回升。
投资资产仍保持高增速
虽然上半年寿险保费收入4,409亿比去年同期仅增长了4%，但上半年保险投资资产增加了3173亿元，达33,725亿，同比增长24.6%。
保险公司的业绩弹性
我们测算了当投资资产发生增值时，48%-68%的部分归属于公司。投资增资部分如此之高归属于公司的比例，主要是公司自有资金与传统险帐户占投资资产比重较高的缘故。
风险因素
长期低利率的风险，重大灾害风险。
重点上市公司
中国人寿[28.35 0.21%]，投资收益率每提升100基点每股税前业绩提升0.21元，当投资收益率为6.5%的时候，2009年每股税前业绩为1.16元，税后1元，2010年EPS1.25元，目标价39.41元，给予买入评级；中国平安[52.36 1.26%]，预计09-10年EPS分别为1.33元、1.56元产品结构与管理水平居行业领先地位，目标价64.41元，给予买入评级；中国太保[21.30 -0.33%]，预计09-10年EPS分别为0.61元、0.7元，目标价28.03元，给予持有评级。
