宁波银行（002142）近日发布定向增发公告，公司拟对华侨银行、雅戈尔(600177)等5家主要股东定向增发不超过4.5亿股，融资约50亿元，全部用于补充核心资本。此次拟增发价格为11.63元，较目前股价折价幅度仅约15%，且锁定三年，使公司具有较好的价值安全边界，预计融资后公司2010年核心资本充足率回升至12%以上。
定向增发确保
未来两年资本充足
此次融资方案优良，凸显主要股东对公司发展的信心。公司定向增发融资方案出台时间早于市场预期。公司已与宁波市电力开发公司（与大股东宁波市财政局为一致行动人）、新加坡华侨银行、雅戈尔集团、宁波富邦(600768)控股集团、华茂集团签订股份认购协议，分别认购公司此次拟定向增发的4.5亿股（上限）。其中，新加坡华侨银行认购最为积极，拟认购1.9亿股，占此次定向增发股份数量的44.76%。此次定向增发完成后，公司的股权结构仍然维持相对均衡的格局。
与其他上市银行不同的是，公司选择对主要股东增发的融资方案，没有对市场形成融资压力。且此次融资锁定的价格为11.63元，较目前市价折价幅度仅15%，而股份锁定期长达三年，表明主要股东对公司未来的发展具有信心，看好和认可公司的成长性、资本回报率及资产安全性。
上半年末公司资本充足率和核心资本充足率分别为12.84%和11.56%，在上市银行处于较高水平，但低于北京银行(601169)和南京银行(601009)。资本充足率成为目前制约银行业放贷能力的重要因素，并将可能受到日趋严格的监管标准的约束。按照公司发布的中长期资本规划，公司希望未来三年确保核心资本充足率维持在9%以上，资本充足率达到12%以上。根据规划，公司补充资本金的方式包括增发、配股等股权融资方式，以及发行次级债、混合资本债、可转换债券等债权类融资方式。
资本充足是信贷扩张基础
充足的资本是公司信贷扩张的基础。受资本充足率的限制，以及对资本充足监管指标趋紧的预期，今年以来部分上市银行信贷规模增长缓慢。随着经济的逐步复苏，企业信贷需求不断上升，资本充足率将成为未来两年制约银行信贷扩张步伐的主要因素。因此，许多商业银行积极酝酿或者实施了资本补充计划。公司资本补充计划具有持续效应长的优点，经过测算，此次定增融资后，即使不考虑其他融资计划，公司2010和2011年核心资本充足率至少有望保持在12%和10%左右的水平。
充足的资本是公司信贷扩张的基础，公司的信贷增速有望持续保持较高的水平。随着出口环境的转暖及新分行的开设，公司的二季度贷款环比增长了19.73%，上半年贷款同比增速为46.32%，二季度贷款增速明显快于其他商业银行，预计全年信贷增速约45%，新增贷款约220亿元。随着资本充足率的上升，2010年公司有望实现新增贷款规模240亿元以上，使信贷增速达到33%，这较我们此前的预期提升约8个百分点。信贷增速的提升，也使我们提高了对公司明年业绩的预期。
此外，有两点值得指出，一是公司信贷增速的提升并不意味着坏账的持续增加，随着江浙地区企业经营环境转暖，我们预计公司目前的资产质量具有明显改善的可能，甚至不良余额也有所下降。二是定增融资并不会摊薄公司业绩，预计公司明年具有较强的信贷投放意愿，低成本的股权融资将通过杠杆效应加速信贷扩张，提高生息资产盈利能力。
综合各项因素，预计公司今年全年新增贷款规模将超过220亿元，同比增长45%以上，其中下半年新增贷款规模在70亿元以上，不良率下降至0.8%左右，拨备覆盖率上升至170%左右，有望维持2.95%以上的高净息差水平，实现利息净收入增长约22.5%，全年业绩EPS有望达0.6元，同比增长约13.16%，我们提高公司2010年的EPS预测至0.8元，预计同比增长约32.44%。鉴于公司定向增发融资方案优良，且消除了对未来资本充足率可能下滑
