一、前三季业绩符合预期
江中药业2009年前三季度实现营业收入13.45亿元，同比增长28.33%;实现主营业务利润8.42亿元，增长26.23%;毛利率为62.6%，下降1个百分点;实现归属于母公司所有者的净利润为1.28亿元，较去年同期增长23%，每股收益为0.44元，公司前三季度业绩符合预期。
二、财务指标表现正常
同去年前三季度相比，江中药业的业务结构发生了一定的变化：青霉素业务被剥离、医药流通业务规模变大。这对公司财务指标的影响有：应收账款净额增长幅度为136.54%;应付票据余额增长幅度为898.48%;主营业务毛利率下降;资产负债率有所上升。考虑这一因素，公司的各项财务指标表现正常。
三、销售费用维持高位
江中药业销售费用本期发生额为5.76亿元，增长幅度为32.19%，主要因为前三季度产品投入的广告费、业务费较上年同期增长，而且这一增长还将在第四季度体现出来。目前公司的保健食品销售人员已有1000人左右，我们预计全年初元的销售可达1.8亿元左右。除了持续加大初元的销售力度外，公司还将推出新品种，以充分利用公司在保健领域创出的品牌和已有销售队伍。
四、集团改制在正常推进
按江西省国资委的部署，江中集团改制时间上分两步走，一是股份制改造，实现管理层持股;二是引进战略投资者。目前股改工作进展正常，方案在等待审批;另外集团正在处理各类资产，以利于引进战略投资者。
五、维持“推荐”评级
目前中药行业正分化成三个阵营：西医化、中医化和保健化，中药保健化是中药企业最自然的转型方向。在中药保健化领域，我们看好具有优异资源禀赋的东阿阿胶和片仔癀，同时看好具有快速消费品营销能力的江中药业。由于公司下半年加大了新产品销售力度，增加了销售费用，故我们略为调低对江中药业2009年、1010年的EPS预测分别为0.54、0.68元，维持“推荐”评级。
