市场需求增长及上年未执行合同较多，收入增长依然保持在50%以上的较高增速。产品销售数量取决于市场的需求，受益于节能减排政策，公司产品收入也高速稳定提升。不过由于公司产品在冶金行业需求较多，金融危机使得08-09 年订单压力较大，前三季度订单增速有所下降，且第三季度单季收入增长仅为37%。我们认为从四季度待执行订单情况来看，收入增长方面公司全年情况依然乐观。订单压力依靠新领域如电网市场的拓展，将会稳步提升。而公司另一主打产品HVC 的增长前景最为乐观，余热余压节能发电系统等新的盈利增长点的不断增加也为将来的持续高速增长带来保证。我们看好的是公司持续成长能力，维持对公司未来2-3 年收入50%增长的判断。
综合毛利率下降2 个点主要是因为三季度单季确认的产品毛利率同比较低。公司订制性高技术含量的产品特征是产品毛利率持续高位的保证。公司在成本控制方面不断加强，如投资公司原材料占比较高的上游产品如热管、电抗器以降低生产成本等方式来稳定产品的利润水平。而且随着产品性能的提升，公司销售议价能力也会提升。短期产品结构带来的毛利率变化影响不大。
期间费用控制成效显著。营业费用率略有上升，主要是公司加大市场开拓力度及加大应收款催收力度增加费用支出。公司由于研发投入较大以及人员工资等原因管理费用一直较高，不过相比较于去年同期依然下降了3 个点。
智能电网的建设将给公司带来更多的行业机会。电力电子装置在智能电网中具备光明应用前景，荣信股份作为电力电子行业的龙头，在技术方面、市场方面的优势毋庸置疑，随着电网领域对电力电子产品的需求大幅提升，公司将会迎来更广阔的市场空间。
投资建议：根据公司在手订单以及我们对未来行业需求的判断，我们认为公司09年以后依然能够保持50%以上的复合增长率，预计2009-2011 年EPS 为0.87 元、1.32 元和2.01 元，短期目标价格40 元，维持“强烈推荐”评级。
