利润：2009 年增长已成定局，2010 年高增长有保障
公司收入和利润增长主要来自于工业业务。我们预计，2009 年前3 季度，公司工业业务收入增长率超过30%。公司2009 年收入和利润高增长已成定局。公司公告披露，2009 年归属于母公司所有者的净利润相比2008 年增长50%-70%，即归属于母公司所有者的净利润11210.36-12705.07 万元，折合每股收益0.87-0.98 元。
我们认为，2010 年公司的高增长有保障。公司主营农药和医药高级中间体，其下游的农药和医药需求为刚性;随着与客户合作关系的加深，公司产品销量仍将保持增长;募投项目(600 吨XDE 原药和2500 吨卤代芳腈产业化技改项目)将陆续投产。
仍将保持高比例研发投入
我们认为，精细化工企业的核心竞争力主要体现为技术的创新能力及不断优化能力。公司对研发的重视程度在国内化工类上市公司中非常罕见。公司保证每年用于产品开发、技术创新、科研合作、引进人才等方面的科技投入占年工业销售额的5%以上;2010 年，科技投入达到年工业销售额的8%-10%。公司2008年IPO时还募集4800万元用于高新技术研发中心计改项目。
XDE 和卤代芳腈项目2010 年陆续投产 公司产品延伸至下游
公司2008 年IPO 募集资金投资的年产600 万吨XDE 生产线建设项目和2500 吨卤代芳腈产业化技改项目将分别于2009 年底和2010 年5 月底投产。
我们在《联化科技：定制保稳定，新项目促增长》里对公司的XDE 和卤代芳腈产品进行了详细分析，认为至少未来2-3 年内，公司募投项目生产的这几种产品都将保持供不应求状态，具有非常好的发展前景。在XDE 原药投产后，公司将建立“研发-中间体-原药”产业链，并进一步提升公司的盈利能力。
维持目标价38.00 元 维持“推荐”评级
我们维持之前对公司的盈利预测，即2009-2011 年，公司每股收益分别为0.87 元，1.27 元和1.52 元。 我们仍然按照2010 年30 倍市盈率给公司估值，维持38.00 元的目标价，并维持“推荐”评级。
