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2009年11月18日，潞安环能股份有限公司公布了对山西临汾蒲县地区两片资源的整合公告，这是继09年5月份重组黑龙强煤业公司后，公司在蒲县整合中的又一斩获。本次收购公司拟出资2.47亿元整合该地区10家小煤矿，整合完成后新设潞安元兴煤业公司(控股比例82.87%)、潞安宇鑫煤业公司(控股比例70%)两家子公司，届时两子公司年产能规模都将达到甚至超过90万吨/年。
整合蒲县资源的权益产能接近350万吨，均为优质焦肥煤：早在2009年中期，公司已经直接参与到山西蒲县地区整合，截至目前该区域整合基本结束。2009年5月，公司以4.8亿元控股黑龙强及伊田两家子公司，共获得资源储量6700万吨，既有产能75万吨，未来公司拟将以上两公司扩建为各自拥有年产能180万吨的中型矿井。2009年11月，公司再次以2.47亿元整合10家乡镇小矿，共获得资源储量近3000万吨，既有产能180万吨，公司表示整合完成后公司拟形成两个单矿规模超过90万吨/年的矿井。目前，整合主体与被整合主体已经协商一致成立了新设公司(具体信息见附表1)，后续改扩建方案将在年底前明确。按权益计算可知，公司以7.3亿元的代价，获得优质焦煤权益储量6100万吨、产能350万吨，性价比很高。
宁武矿区整合仍在进行中，5年内形成1260万吨的既有计划不变：除蒲县地区，公司子公司潞宁煤矿是宁武矿区整合主体，目前已经完成对600余万吨既有产能的整合工作。早在2008年上半年获得潞宁控股权时，公司即表示该地区未来将改扩建形成1260万吨产能，耗时约5年。截至2009年，潞宁矿已经具备200万吨生产能力，2010年有望再贡献增量100-150万吨，是公司未来两年的增产主力之一。潞宁矿区主产气肥煤，没有配套洗煤厂，原煤基本以400元/吨左右的不含税价格卖给周边洗煤厂，吨盈利不足100元。
除整合矿井，动力煤合同价格敲定也是值得期待的超预期因素：公司2009年预计产量约为2400万吨，其中1300万吨为动力煤，基本为合同煤销售;另有1100余万吨是配精煤及喷吹煤，价格随市场价格波动会有调整。09年初，公司与各大电厂签订合同为410元/吨(不含税)，而今公司所在地现货价格已经接近500元/吨，大幅超过公司合同价。我们认为，在2010年电力需求继续增长的背景下，公司动力煤合同价格存在上调预期;考虑到资源税征收及其他成本上涨因素，公司动力煤底价应该在450元/吨左右，随后吨煤价格每增加10元，盈利预测上调8分钱。
估值优势仍在，超预期因素较多，建议继续增持：假设综合煤价上调基本抵销资源税影响，保守估计2010年盈利预测为2.23元/股(不考虑整合产能贡献增量)，对应动态市盈率为23倍，仍存估值优势。同时考虑整合及合同价上调可能超预期，我们建议投资者继续增持。
