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广发证券26日发布投资报告，给予广钢股份(600894.sh)“买入”评级，12个月内目标价10.94元，具体如下：
公司正常经营静待关停
产品档次不高，盈利能力一般：公司属于小规模钢铁公司，缺乏规模效应。钢铁产品均为长材，技术门槛低，产品档次不高，总体盈利能力不佳。正常情况下公司毛利率一般为5%~7%，处于行业较低水平。
生产线关停只是时间问题：根据规划，广钢必须迁出广州主城区。目前有两条路径：其一，静待湛江项目启动，逐步关停生产线；其二，若有其它合适的项目，也可能在湛江项目投产之前关停转业。虽然搬迁的进程尚未完全确定，但生产线关停已成定局，只待恰当的时机。
潜在壳价值值得关注：公司生产线关停后可能转业，若没有更好的投资项目，也可能妥善安置员工后手持现金。公司有望成为潜在壳资源。接下来，广东省将加大力度推进区域内企业并购重组，并力推部分优秀企业上市。在省政府主导下不排除本地公司借壳上市的可能性，因此公司潜在壳资源值得关注。
土地价值提供可靠安全边际
公司本部占地面积约1.68平方公里，归属股份公司土地面积为1.38平方公里。待公司搬迁后，该片土地将变更为商业用地。依照当地标准，公司将享有60%的土地收益，剩余40%归政府所有。目前当地一手商品房楼价在13000元/平方米左右，土地价格在6000~7000元/平方米，未来周边楼价看涨，土地仍有增值空间，公司土地价值引人瞩目。
股份公司在编人员约4500人，需承担费用的离退休人员约3400人。按照标准支付人员安置费后，公司卖地可获一笔不菲的收入。
通过敏感性分析，广发证券认为公司每股土地价值在6~7元，提供了可靠的安全边际。
投资建议
广发证券预测企业2009~2011年每股收益分别为：0.093、0.197、0.267元。虽然公司盈利能力不佳，但可观的土地价值和潜在的壳资源有效地提升了公司投资价值。测算公司土地保守可提供每股6~7元的安全边际。此外，若给予公司2010年20倍PE，2010年业绩对应价值保守为3.94元/股。广发证券认为公司的每股合理价值在9.94~10.94元。目前公司股价6.94元，给予公司“买入”评级，12个月内目标价10.94元。
风险提示
1、未来发展的局限性，只能被动等待时机关停，且关停的时间点较难把握；
2、公司虽有潜在壳资源，但仍有不确定性，且时点不易掌握。
