7 月空调行业高增长，符合我们之前的预期。7 月内销出货增长67.0%，主要源于高温带来的终端销售井喷。7月国内大部分地区持续高温，尤其是在空调销售的主要市场华东、华南等地，部分城市最高温度创几十年记录。另外，7 月空调下乡销售92.8 万台，销售额24.4亿元，显示农村市场有所启动。
我们注意到，格力、美的双寡头的销量增长继续高于行业增长，一方面显示其渠道高库存模式带来的终端抢占 效应，一方面显示渠道库存下降，经销商现金流改善。海尔销量规模相对较小，“零库存”模式正在受到考验，不过，家电连锁排行榜数据显示海尔高能效空调销售不错。
7 月工业库存633.7 万台，同比下降32.5%；库存量是7 月销量的105.2%，库存压力不大；7月流通渠道库存指数环比下降4%，同比增幅迅速回落到10%以内。由于零售井喷，很多地方出现断货，我们判断经销商库存不会超过1个月，可能在半个月左右。从库存结构来看，虽然部分厂商重新开始四五级能效空调的生产，但以销定产的模式使得工业库存中四五级能效空调很少，我们判断大多为三级、一二级定频以及变频空调；由于四五级能效空调旺销，同时一二级能效空调自6月节能补贴开始大量铺货，我们判断渠道库存中三级及以上能效空调的比重较高。
低库存、经销商高现金的09 冷年收尾情况将显著利于10冷年的开局。新冷年第一轮经销商打款将启动，由于空调持续旺销、下乡启动、经销商库存低，改变了经销商的预期；另外，由于经销商现金充足和信贷政策宽松、09冷年有利润和返利，我们判断9-10 月打款情况同比应有较大好转。不过，由于8 月部分地区阴雨导致气温较低，内销量的增长或不那么显著；出口的回暖可能自8月开始有所体现。
我们继续推荐空调行业龙头格力电器[21.34 3.95%]、美的电器[15.14 4.20%]，7月空调下乡份额达39.2%与34.7%；新冷年经销商打款情况应比较好，同时存在中期业绩超预期的可能性。青岛海尔[15.00 2.11%]空调业务有所复苏，家电下乡受益较大，同时经营改革效应初现，业绩释放动力充足，我们本月调升其评级至“增持”，加入了月报推荐组合。
