事件:中国国航<60111.SH><00753.HK>公告09年上半年实现净利润为28.65亿元,同比增加166.98%;其中归属于母公司股东的净利润为29.26亿元,基本每股收益0.25元,扣除非经常性损益后每股收益0.02元。公司主营业绩增长主要来自于上半年国内航空客运市场反弹,但国际客货运依然低迷。公司作为行业龙头在经营管理上具备较强竞争优势,航空旺季收益水平和运量有望进一步提升。
中银国际评论观点:
支撑评级的要点
公司上半年国内收入客公里211.29亿,同比增长18.74%。预计下半年运输旺季期间客运量将呈现量价双升;国际及地区客运业务也因上年基数低和经济回升因素出现反弹。上半年货运依旧低迷,下半年继续下探可能性较小,但国际货回暖过程可能比较长。
燃油套保大幅转回贡献14.5亿,民航建设基金返还贡献营业外收入8.24亿,汇兑收益受制于人民币升值放缓。
公司积极推进网络枢纽建设,通过强化市场营销和成本控制突出竞争优势。
评级面临的风险因素
如果航油价格继续上涨,其增加的成本压力将侵蚀毛利率;如果油价下行至年度低位,燃油套保浮盈可能会低于预期。
如果国际经济复苏缓慢,使国际航空客货需求低迷。
其他突发性事件。
估值
公司业绩基本符合我们预期,唯公允价值变动与我们预期有一定差距。将在公司业绩发布会后对公司的盈利预测和投资建议进行调整。目前对A、H股维持买入评级及12.44元及7.25港币的目标价格。
