申银万国20日发布民生银行(600016.sh)点评报告，认为其港股发行价9.08港元合理，具体如下：
民生银行港股发行价确定为9.08港元，申银万国认为发行价非常合理。该价格折人民币8元，目前A股市价为8.49元。如果加上20%的超额配售，发行股数将达到38.2亿股，实现融资额346.9亿港元，折人民币305.6亿元。公司之前的询价区间在8.5港元至9.5港元之间，最终发行价并没有达到拟定发行价格的上限，表明国际投资者的理性态度。申银万国认为9.08港元的发行价非常合理，这一价格对民生A股现有股价构成了有力支持，也不会象中信银行当年因为明显高估的发行价而导致上市后股价在相当长时期内跑输大盘和板块。
民生此次融资将全部用来补充资本金，使（核心）资本充足率提升近3个百分点。预计年底民生的核心资本充足率和总资本充足率将分别达到8.7%和11%。如果申银万国将公司长期资本规划的标准设定在核心资本充足率7%和总资本充足率10%，那么融资后的资本充足率水平可以支持民生约1年的发展。或者说，2010年民生将继续为后续发展的资本金开始绸缪。
民生是申银万国四季度银行“3+1”组合的“+1”品种，四季度以来明显跑赢板块。不过，随着H股融资的尘埃落定，民生的表现会逐步向板块靠拢。预计民生09年和10年净利润增长48%和-5%（如果剔除卖出海通股权的因素，净利润增长为1%和38%），发行摊薄后EPS分别为0.52元和0.49元，BPS分别为4.02元和4.4元。目前A股股价对应PE分别为16.5倍和17.4倍，PB分别为2.1倍和1.9倍，ROE分别为9.8%和11.1%。
随着民生此次在H股顺利发行的正面效应，申银万国推测2010年将有其他上市银行考虑以H股方式进行融资。
